(긴급리포트) 한국증시급락

오전 11시 30분 코스피는 5,957.56(−6.68%)이었다. 11시 26분 집계로 대형주 지수가 −6.28%로 가장 많이 빠졌고 중형주 −2.86%, 소형주 −2.24%였다. 11시 4분 기준 코스피에서 내린 종목은 849개, 오른 종목은 55개였다. 코스닥은 809.63(−4.66%, 11:04)이었다.

사이드카는 시장을 멈추는 장치가 아니다. 선물이 5% 넘게 움직인 상태가 1분 이어지면 컴퓨터로 내는 프로그램 매도 주문만 5분 막는다. 사람의 매도는 그대로 이어진다. 시장 전체를 20분 멈추는 1단계 서킷브레이커는 −8%, 계산으로 약 5,873이다. 오전에는 그 선까지 가지 않았다.

방아쇠는 하루가 아니라 사흘에 걸쳐 당겨졌다. 순서를 바로 놓으면 한국이 미국보다 먼저 반응했고, 오늘은 두 번째로 맞은 날이다.

CXMT는 지금 덩치가 큰 회사가 아니다. 시장조사업체 트렌드포스 집계로 2분기 D램 매출 점유율은 삼성 39.4%, SK하이닉스 24.9%, 마이크론 23.3%, CXMT 9.5%다(카운터포인트는 CXMT를 7%로 본다). 그런데 1분기 7.6%에서 한 분기 만에 올라왔고, 매출은 전 분기보다 99.3% 늘었다. 시장이 무서워한 것은 지금의 크기보다 따라오는 속도다(해석).

CXMT는 7월 27일 상하이에 상장해 첫날 466% 올랐다. 다음 날인 7월 28일 코스피가 10.84% 빠진 날(#03)에도 CXMT의 증시 상륙이 삼성·하이닉스 수급에 미칠 영향이 이유로 거론됐다(세계일보). 이번이 두 번째 'CXMT 충격'이다.

같은 소식이 이만큼 크게 들린 것은, 그 밑에 '메모리 값이 꼭대기 근처'라는 의심이 이미 깔려 있었기 때문이다. 하늘보부가 확인한 바탕은 다섯 가지다.

정리하면 오늘의 방아쇠는 새 숫자가 아니라 이미 있던 의심을 키운 소식이었다. 메모리 값 자체가 꺾였다는 숫자는 아직 없다(해석).

판 쪽은 외국인 하나였고, 파는 방식은 대형주 바구니였다. 외국인은 11시 21분까지 코스피에서 2조 3,131억 원을 순매도했다. 개인(+1조 2,740억)과 기관(+8,056억)이 받았다. 11시 30분 집계로는 외국인 −2조 4,575억, 개인 +1조 3,985억, 기관 +8,074억 원이다(청년일보).

매도의 모양을 보면 성격이 보인다.

• 바구니 매도. 11시 4분 프로그램 매매는 비차익 −1조 3,100억 원, 차익 +438억 원이었다. 비차익은 여러 종목을 한 바구니로 사고파는 주문이다. 선물과 현물의 가격 차이를 노리는 거래가 아니라, 지수 대형주를 통째로 덜어 내는 매도라는 뜻이다.
• 선물은 조연. 외국인의 코스피200 선물 순매도는 9시 55분 2,535억 원, 10시 43분 1,919억 원으로 오히려 줄었다. 10/12에는 선물을 3,009계약 순매수했다. 선물로 위험을 걸어 두는 매도보다 현물을 실제로 줄이는 매도가 중심이다.
• 코스닥은 샀다. 11시 4분 외국인은 코스닥에서 1,375억 원을 순매수했고, 개인이 1,643억 원을 팔았다. 외국인이 한국을 통째로 떠나는 날이라기보다 메모리 대형주에서 빠지는 날에 가깝다(해석).
• 대형주에 몰린 낙폭. 삼성전자 231,500원(−7.58%), SK하이닉스 1,467,000원(−8.60%, 11:04). 장중 저점은 삼성 −7.88%, 하이닉스 −9.22%였다. SK스퀘어 −11~12%, 한미반도체 약 −12%, 삼성전기 −9%처럼 반도체에 기대는 종목이 더 빠졌고, 은행주(KB −2.0%, 신한 −2.3%)는 덜 빠졌다.

매도는 어제오늘 시작된 것이 아니다. 달라진 것은 받아 주던 손이 비어 간다는 점이다. 외국인은 10/1부터 10/12까지 코스피에서 8조 4,641억 원을 팔았고, 오늘이 엿새째다. 올해 누적 순매도는 오늘 오전 10시 30분 200조 8,476억 원으로 200조 원을 넘었다.

지난 편들(#24·#25)은 9월 코스피를 받친 마지막 매수자가 자기 주식을 사는 회사였다고 적었다. 그 손이 지금 이렇게 움직이고 있다.

10/12에도 회사(기타법인)는 코스피에서 6,621억 원을 샀다(장 마감 잠정치). 하이닉스의 남은 매입 한도는 10/5 기준 약 8조 7,000억 원으로 계산되고, 그 뒤에도 매입은 이어졌다. 외국인이 하이닉스 한 종목에서 나흘 동안 판 4조 6,500억 원의 두 배에 못 미친다. 오늘 매도를 받은 쪽은 개인과 기관이었다. 회사가 오늘 얼마나 샀는지는 마감 뒤에 나온다.

빚을 낸 매수도 함께 본다. 신용거래융자 잔고는 9월 23일 32조 7,764억 원으로 6월 24일 고점(38조 6,328억 원)보다는 낮다. 다만 담보 비율이 모자란 계좌의 강제 매도(반대매매)는 보통 하루 이틀 뒤에 나온다. 10/14~15 장 초반에 매물이 더해질 수 있다는 뜻이다(일반적인 결제 구조에 따른 해석, 보도된 사실 아님). 10/19부터는 한 종목에 신용이 쏠리는 것을 막는 15% 상한이 새로 적용된다.

외국인이 2조 원 넘게 팔았는데 원화와 국채는 오히려 강했다. 원/달러는 오전 9시 1,336.7원, 11시 28분 무렵 1,338.8원으로 거의 그대로였다. 전날 15:30 종가 1,335.1원은 2024년 10월 4일 이후 가장 낮은 환율(가장 강한 원화)이었다. 국고채 금리는 오전 장에서 3년물 3.875%(−4.6bp), 10년물 4.245%(−6.1bp)로 내렸다(11:43 보도). 채권값이 올랐다는 뜻이다.

나라 밖에서 한국을 피하는 날이면 원화가 약해지고 국채 금리가 오르는 것이 보통이다. 오늘은 반대였다. 달러지수가 2025년 4월 이후 가장 높은 곳(약 102.6)에 있는데도 원화가 버텼다. 외국인이 주식을 판 돈을 달러로 바꿔 나가는 힘보다, 수출 기업이 들어온 달러를 원화로 바꾸는 힘이 컸던 것으로 보인다. 8월 경상흑자는 461억 달러로, 영업일로 나누면 하루 20억 달러가 넘는다(해석).

지난 편에서 걸어 둔 관측 규칙(X7)은 10/7부터 10/30까지 코스피가 3% 넘게 내리는데 원/달러가 0.5% 넘게 오르지 않으면 '분리'로 본다. 오늘 오전 값으로는 코스피 약 −12.4%, 원/달러 약 −0.1%다. 분리 영역 안으로 더 깊이 들어갔다. 판정은 10/30 종가로 한 번만 한다.

왜 이렇게 갈라질 수 있나. 주식은 앞을 본다. 내년 메모리 값이 꺾일 것 같으면 오늘 판다. 원화를 받치는 수출 대금은 이미 맺은 계약으로 들어온다. 의심이 실제 단가 하락으로 이어지기 전까지 달러는 계속 들어온다(해석). 반대로 원화가 너무 빨리 강해진 것이 외국인 매도를 부추긴다는 분석도 있다. iM증권 박상현은 원화의 급격한 상승과 변동성 확대가 외국인의 매도 심리를 자극했다고 봤다. 원화 강세로 수출 기업의 3분기 이익 추정치가 낮아진다는 지적도 함께 나왔다.

메모리는 어디서나 맞았다. 지수는 한국이 가장 많이 빠졌다. 일본 낸드 회사 키옥시아는 −12.4%, 소프트뱅크그룹은 −8.0%, 어드반테스트는 −5.4%였다. 그래도 닛케이는 −2.52%, 일본 시장 전체를 담은 토픽스는 −0.46%에 그쳤다(오전장 마감). 대만 가권은 −1.90%, TSMC는 −1.6~−2.0%였다.

눈여겨볼 곳은 중국이다. CXMT가 이긴다는 소식이면 중국 반도체가 올라야 할 것 같지만, 오늘 중국 과창50은 −3.11%, 창업판은 −3.04%였고 SMIC(−4%) 같은 반도체주가 하락을 이끌었다. CXMT 자신도 10/12에 −3.1%였다. 시장이 거래한 것은 '한국 몫이 중국으로 넘어간다'가 아니라 '메모리 값이 꼭대기를 지난다'에 가깝다(해석).

같은 충격이 한국 지수에 더 크게 실린 이유는 구성이다. 코스피는 삼성전자와 SK하이닉스 두 회사가 시가총액의 절반을 넘는다. 일본은 반도체가 장비 회사와 소프트뱅크에 흩어져 있고, 대만의 대표는 메모리가 아니라 위탁생산(TSMC)이다. 여기에 한국에만 겹친 것이 있다. 다섯 거래일 누적 약 15% 하락, 끝나 가는 자사주 매입, 원화 강세에 따른 이익 추정치 하향이다.

증권가는 대체로 "CXMT는 방아쇠, 본질은 수급과 금리"라고 읽었다. 아래는 그들의 해석이고, 하늘보부가 확인한 사실이 아니다.

정부와 금융당국은 낮 12시까지 별도 발표를 내지 않았다(보도 기준). 7월 28일 급락 때는 다음 날 경제·금융 수장 회의(F4)가 열렸다.

바깥 변수도 함께 움직였다. 후티 반군이 10/10부터 리야드 공항을 잇달아 공격했고, 브렌트유는 10/12 배럴당 106.65달러(+1.8%)로 올랐다가 오늘 아시아에서 약 1.3% 내렸다. 호르무즈 해협에서는 유조선 피격 주장이 이어지고 있다. 미국 증시 전체의 공포 지수(VIX)는 10/12 15.21로 낮았다. 오늘의 충격은 세계 위험 회피라기보다 메모리 쪽에 모였다.

장중 긴급판이라 아직 모르는 것이 많다.

• 지수와 수급은 오전 보도 기준이다. 오후에 낙폭이 줄거나 커질 수 있다. 매체마다 집계 시각이 달라 같은 시각에도 숫자가 조금씩 다르다.
• 회사(기타법인) 순매수, 연기금 등 기관의 세부, 종목별 외국인 매도 금액은 마감 뒤에 나온다.
• 오늘 하락이 내일의 반대매매로 이어질지는 신용 잔고와 담보 비율 자료가 나와야 안다.
• CXMT의 발표가 실제 공급과 가격에 언제, 얼마나 영향을 줄지는 아무도 모른다. 오늘 움직인 것은 기대다.

오늘 밤 마감판(#27)과 이번 주에 아래를 확인한다.

의심은 주식에 먼저 왔다. 원화가 그 의심을 따라갈지는 수출 대금이 정한다.