같은 파도, 다른 기울기

코스피 6,035.35(−348.89, −5.46%), 코스닥 837.03(−1.43%). 코스피 장중 저점은 5,911.11, 코스닥은 802.91(−5.45%)이었다. 코스닥은 오후 2시부터 낙폭을 크게 줄였다. 코스피 거래대금은 26조 7,946억 원이다. 매도 사이드카는 오전 9시 47분 58초에 한 번 걸렸다. 저점(−7.41%)은 코스피 서킷브레이커 선(−8%)까지 가지 않았다.

장중판(#26)은 오전 11시 무렵 숫자로 썼다. 오후에 바뀐 것이 적지 않다. 장중판 본문은 장중 기록으로 그대로 두고, 달라진 숫자를 여기에 모은다.

요약하면 지수는 오후에 덜 빠졌는데 외국인은 두 배로 팔았고, 원화는 오후에 약해졌다. 반도체 밖은 오후로 갈수록 회복했다.

지수 하락의 9할은 다섯 종목이었다. 전날 시가총액 비중에 오늘 등락률을 곱해 근사하면 다음과 같다(보통주 시총 가중 근사, 실제 지수는 유동주식 조정).

• SK하이닉스 약 −2.25%p
• 삼성전자 약 −2.06%p
• SK스퀘어 약 −0.32%p
• 삼성전자우 약 −0.19%p
• 삼성전기 약 −0.18%p

다섯 종목을 합치면 약 −5.0%p다.

삼성전자 시가총액은 하루에 108조 2천억 원, SK하이닉스는 118조 3천억 원 줄었다. 두 회사만 226조 원이다. 우선주·SK스퀘어·삼성전기를 더하면 262조 원이다.

업종으로 보면 79개 가운데 18개가 올랐다. 가장 많이 빠진 곳은 반도체와반도체장비(−7.64%), 화장품(−6.91%), 생명과학도구(−5.77%), 전자장비(−5.66%)다. 오른 곳은 방송엔터(+1.95%), 카드(+1.91%), 무역(+1.81%), 전기제품(+1.26%, 2차전지 포함)이다. 반도체 업종 안에서도 65종목은 오르고 105종목은 내렸다. 업종 지수의 −7.64%는 두 거대 종목의 무게다. 코스피 시총 상위 50종목 중 15종목은 올랐다. LG에너지솔루션 +3.02%, 한화시스템 +3.86%, SK이노베이션 +2.62%, 메리츠금융지주 +2.16%, 한국전력 +2.10%, 삼성중공업 +1.94% 등이다.

외국인은 코스피에서 4조 5,462억 원을 팔았고, 그중 82%가 두 종목이었다. SK하이닉스 −2조 3,583억 원, 삼성전자 −1조 3,746억 원이다. 삼성의 시가총액이 더 큰데도 하이닉스를 1.7배 더 팔았다. 외국인 코스피 순매수 1위는 HD현대중공업 +313억 원에 그쳤다. 판 돈을 코스피 안 다른 종목으로 옮기지 않았다.

받은 쪽을 나눠 보면 성격이 보인다.

• 개인 +2조 2,457억. 그중 2조 3,087억 원이 삼성전자·하이닉스 두 종목이었다. 개인은 다른 종목을 팔고 두 종목을 샀다.
• 금융투자 +1조 9,576억. 증권사의 자기매매, 차익거래, ETF 유동성공급이 모이는 자리다. 기관 순매수(+1조 6,903억)는 사실상 금융투자 하나였다. 투신(펀드)은 −4,109억 원으로 오히려 팔았다.
• 연기금 +514억. 거의 없었다. 연기금이 오늘 순매수한 곳은 반도체가 아니라 2차전지(+678억, 하늘보부 패널 4종목)였다.
• 기타법인 +5,969억. 그중 5,476억 원이 삼성전자·하이닉스에 들어갔다. 하이닉스의 자사주 매입이 아직 받치고 있다는 정황이다(회사별 매수는 공시로 확인한다).

하늘보부의 주도주 판별(leadership)은 오늘을 「낙폭과대 순환 — 방향성 자금 없음」으로 판정했다. 연기금·투신 같은 방향성 자금 없이 금융투자 중심의 기계적 매수가 오후 반등을 받쳤다는 뜻이다(해석). 금융투자 매수가 개인의 레버리지 ETF 매수를 받아 낸 유동성공급자의 헤지인지는 아직 확인하지 않았다.

코스닥에서는 같은 반도체 장비주를 두고 외국인과 기관이 정반대로 거래했다. 외국인 순매도 상위와 기관 순매수 상위가 거의 같은 명단이다.

반대로 외국인이 산 종목은 기관이 팔았다. 브이엠(외국인 +371억·기관 −407억), 실리콘투(+236억·−318억), 파마리서치(+185억·−237억), 심텍(+67억·−263억)이 그렇다. 코스닥 기관 순매수(+437억)의 중심도 금융투자(+1,725억)였고 투신(−704억)·사모(−543억)는 팔았다.

결과는 장비·검사·후공정의 강세였다. 두산테스나 +7.43%, 피에스케이홀딩스 +7.20%, 티에스이 +6.98%, 피에스케이 +6.50%가 올랐다. 피에스케이홀딩스와 티에스이는 오늘 연중 최고 종가였다. 같은 반도체인데 메모리(−7~10%)와 정반대 자리에 섰다.

가격 수혜 대 설비 수혜(X8, 판정 아님): 기준일 10/8 정규장 종가 대비 가격 바구니(삼성·하이닉스)는 −12.80%, 설비 바구니(주성·원익IPS·이오테크닉스·피에스케이·리노)는 −3.39%다. 설비 쪽이 9.42%p 앞서 있다. 판정은 10/30(H1)과 11/27(H2)에 한 번씩만 한다. 오늘의 설비 쪽 우세는 국내 기관(금융투자 중심)의 매수로 만들어졌고, 외국인은 같은 종목을 팔았다는 점을 함께 적어 둔다.

외국인은 주식을 판 이틀 동안 한국 국채선물을 크게 샀다. 3년 국채선물 순매수는 10월 2~8일 하루 1천~6천 계약대였다. 첫 급락일인 10/12에 3만 4,789계약, 오늘 1만 4,312계약으로 뛰었다. 10년물도 10/12 1만 2,126계약, 오늘 2,996계약이었다.

계약당 액면 1억 원으로 단순 환산하면 10/12 약 4.7조 원, 10/13 약 1.7조 원어치다(선물 포지션의 액면이다). 같은 이틀 국고채 금리는 내렸다. 오늘 오전 3년물 3.875%(−4.6bp), 10년물 4.245%(−6.1bp)였다.

주가 급락을 경기 둔화와 한국은행의 금리 인하 쪽으로 읽은 돈이 있다는 뜻이다(해석). 다음 금통위는 10/22다. 미국은 9/16에 금리를 올렸고, 클리블랜드 연은 총재는 오늘 더 올려야 한다고 말했다. 같은 날 외국인이 한국에서는 금리 하락 쪽에 섰다. 장중판이 쓴 「나라에 대한 걱정이라기보다 메모리 대형주에서 돈이 빠지는 날」을 숫자로 받치는 대목이다. 외국인은 한국 자산을 통째로 덜어 낸 것이 아니라 주식에서 금리로 자리를 옮겼다.

원화는 오후에 움직였다. 오전 내내 1,336~1,339원이던 원/달러는 15:30 1,345.1원으로 10.0원 올랐다(원화 약세). 9/17 이후 한 달 만에 가장 크게 오른 날이다. 장중 저점은 1,331.2원이었다.

보도된 이유는 외국인 주식 매도 대금을 달러로 바꾸려는 결제(커스터디) 수요와 달러선물 외국인 매수다. 이 둘이 수출업체의 달러 매도보다 컸다. 외국인 순매도가 오전 2조 원대에서 마감 4조 5천억 원대로 불어난 시간과 겹친다. 같은 시각 채권은 끝까지 강했다. 원화와 채권이 갈린 날이다.

관측 규칙 X7(10/7 기준, 10/30 판정)의 창 안 위치는 코스피 −11.30%, 원/달러 +0.35%다(보도 15:30 종가 기준, 한국은행 공표치 확인 전). 규칙상 '분리' 영역(코스피 −3% 넘게, 원/달러 +0.5% 미만)에 아직 있지만, 오전 −0.1%에서 경계 쪽으로 다가갔다. 판정은 10/30 종가로 한 번만 한다.

장중판은 「원화는 거의 움직이지 않았다」고 썼다. 오전까지는 맞았다. 주식은 내년의 메모리 값을 보고 판다. 원화는 지금 들어오는 수출 대금과 나가는 주식 매도 대금의 줄다리기다. 오늘 오후에는 나가는 쪽이 이겼다(해석).

메모리는 아시아 어디서나 맞았다. 지수는 반도체가 무거운 곳만 빠졌다. 일본 키옥시아 −13.28%, 도쿄일렉트론 −7.15%, 소프트뱅크그룹 −8.50%, 어드반테스트 −2.91%였고, 홍콩의 SMIC는 −1.16%였다. 대만 TSMC는 2,490대만달러로 약 2% 내렸다. 전날 밤 미국은 마이크론 −3.88%, 샌디스크 −5.97%, 필라델피아 반도체 지수 −2.67%였다.

눈여겨볼 곳은 일본이다. 반도체·소프트뱅크 비중이 큰 닛케이225는 1.82% 빠졌는데, 시장 전체를 담은 토픽스는 0.14% 올랐다. 한국에서 대형주 −5.90%, 중형주 −0.64%로 갈린 것과 같은 모양이다. 중국 상하이종합(+0.10%)과 홍콩 항셍(+0.30%)은 오전 하락을 마감 전에 되돌렸다. 세계가 위험을 피한 날이 아니라, 메모리·AI 반도체를 덜어 낸 날이다(해석).

하늘보부의 아시아 비교 지표(asia_beta)로 보면, 반도체 바스켓이 −2.17%일 때 코스피의 통상 반응(β 1.42~1.55)을 뺀 초과 하락은 −2.1%p 안팎이다. 판정은 「중립(특이 없음)」이다. 한국이 가장 많이 빠진 것은 대부분 반도체 편중도로 설명된다. 같은 파도에 한국 판이 가장 크게 기운 이유는 판의 무게중심이다.

코스피는 6월 22일 사상 최고 종가(9,114.55)보다 33.8% 아래다. 그러나 지수 밖에서는 이미 몇 달째 약세장이었다. 고점 대비 LS ELECTRIC −79.8%, HD현대일렉트릭 −60.6%, 현대차 −58.0%다. 전력기기·자동차는 봄~초여름 고점에서 이미 절반 넘게 빠져 있었다.

코스피 지수는 7월 30일 저점(5,593.56)보다 아직 7.9% 위다. 그러나 시총 상위 80종목 가운데 20종목은 오늘 이미 7월 저점 아래에 있다. 현대차·기아·한국전력·NAVER·카카오·삼성바이오로직스·삼성생명·기업은행·KT&G·미래에셋증권·HD현대일렉트릭과 조선 4사(한화오션·HD현대중공업·삼성중공업·HD한국조선해양) 등이다.

고점 근처에 있는 곳은 장비·후공정(티에스이·피에스케이홀딩스 0%, 주성엔지니어링 −5.9%), 금융(KB금융 −12.8%, 메리츠금융지주 −9%), 정유(SK이노베이션 −3%), LG에너지솔루션(−15.4%)이다.

지난 편들(#24·#25)은 9월 코스피를 받친 마지막 매수자가 자기 주식을 사는 회사였다고 적었다. 종목으로 옮기면 지수를 받친 마지막 기둥은 메모리 두 회사였다. 다른 기둥들은 이미 먼저 내려앉아 있었고, 이제 그 두 기둥이 흔들리면서 지수가 뒤늦게 시장을 따라 내려오고 있다(해석).

하락일에는 사람의 판단과 별개로 나오는 매물이 있다. 레버리지·인버스 ETF는 기초자산이 빠진 날 장 마감 무렵 노출을 다시 맞춘다. 2배 상품도, 인버스 상품도 하락일에는 파는 방향이다.

하늘보부가 국내 상장 상품 103개 가운데 입력을 확인한 19개(순자산 15.4조 원)만 계산했다. 매도 방향 노출은 약 1조 8,208억 원이다. 단일종목(삼성·하이닉스 등) 상품이 9,203억, 지수 레버리지가 9,005억 원이다.

인버스 등 나머지 84개를 더하면 더 커질 수 있다. 같은 날 외국인 순매도(코스피+코스닥 −4조 4,070억)와 견줄 만한 크기다. 실제로 선물·스와프·현물 중 무엇으로, 언제 체결됐는지는 관측이 아니다(추정, 산식 ΔE = L(L−1)·r·N).

삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지 상품은 5월 27일 상장했다. 금감원이 국회에 낸 자료로는 8월 14일까지 개인의 확정 손실이 2조 3,242억 원이었다(대형 증권사 10곳, 미실현 손실 제외). 오늘처럼 기초 종목이 8~10% 빠지면 2배 상품은 16~20% 빠진다. 도입 책임은 이번 국정감사의 쟁점이고, 10/19 금감원 국감과 10/22 금융권 국감이 이어진다.

빚을 낸 매수는 10/12 기준 신용거래융자 34조 2,900억 원(코스피 26조 7,200억·코스닥 7조 5,700억), 고객예탁금은 100조 4,400억 원이다(금융투자협회, 공표는 1~2영업일 늦다). 담보가 모자란 계좌의 강제 매도는 보통 하루 이틀 뒤에 나온다. 10/19부터는 한 종목 신용 쏠림 15% 상한이 새로 적용된다.

장이 끝난 뒤 대체거래소 시간외 거래에서 삼성전자는 234,000원, SK하이닉스는 1,467,000원 안팎으로 1~2% 올랐다(17:04). 같은 시각 미국 장전 거래에서 마이크론은 −2.9%, 한국 주식 ETF(EWY)는 −3.1%였다.

이번 주와 이달 남은 기간에 아래를 확인한다.

같은 파도가 지나갔다. 한국 판이 가장 크게 기운 것은 파도가 커서가 아니라, 두 개의 큰 부표 위에 서 있어서다.