저축의 값

연기금은 올해 8.9조원을 순매도했습니다(1~8월 보도치 8.8조 순매도와 정합 — 교차 검증). 밸류업의 두 번째 역설처럼 보입니다 — 국가는 증시로 돈을 부르는데, 국가의 연금은 나간다. 그런데 기전을 열어보면 의도가 아니라 산식입니다. 국민연금의 국내주식 목표비중은 올해 오히려 14.9→20.8%로 상향됐습니다. 문제는 지수가 더 빨리 올랐다는 것 — 실제 비중이 29.1%(6월말 공단 공표)까지 차올라 약 160조원 초과 보유 상태가 됐고, 리밸런싱 규칙이 매도를 명령하고 있습니다.

여기서 #16과 #17이 하나로 이어집니다. 상법은 소각을 명령했고(#16), PBR 개혁은 환원을 압박했고, 그 결과 한국에서도 일본에서도 제도가 만든 마지막 매수자는 회사 자신이 됐습니다. 가격 통치(제도의 명령)와 저축 동원(가계의 입장)이 자사주라는 한 지점에서 합류합니다 — 값이 관리되는 시대의 마지막 매수자는, 값을 올리라는 명령을 받은 회사 그 자체입니다.

제목 위의 계기판이 이 표다. #13~#16과 마찬가지로 라이브 위젯이라 게시 후에도 최신 관측값으로 갱신된다 — 게시 시점 값은 이 표에 남는다. 이번 편성은 앞 다섯을 한국으로 채웠다: 동원 게이지·연금 오버행·레버리지 강도·소각 결정 흐름·원화–메모리 동행. 뒤 셋은 저축이 국경을 넘을 때의 값이다 — 실질−BEI·ERP+균열, 그리고 엔 스위치(미일 갭에 L2 부호를 병기한 새 바늘). 외국인 누적은 ①에 흡수됐고 빌 비중은 미국 자리 셋에서 밀렸다 — 전역 은퇴가 아니라 편별 하차라 #15·#16 페이지의 계기판은 그 바늘을 라이브로 계속 센다.

저축은 오랫동안 시장의 마지막 안전판이었습니다 — 시장이 무너지면 돌아가 기댈 곳. 지금 한국에서 벌어지는 것은 그 반대입니다. 저축이 시장의 마지막 매수자로 나섰습니다 — 개인이 직접 들어왔고(순매수 102.0조), 회사가 자기 주식을 사고(25.0조), 프로들은 팔았으며, 연금은 산식의 명령으로 반대편에 섰습니다.

매수자의 정체는 급소의 지도를 다시 그립니다. 개인이 받는 시장의 급소는 광기이고 — 그래서 이 편의 계기판은 예측 대신 취약성 계측에 바늘을 씁니다. 연금 오버행처럼 관리 산식 자체가 자동 매도 장치가 되는 곳도 있습니다. 값이 관리되는 시대에, 저축은 값을 받치는 값이 됐습니다. 저축의 값이 곧 그 나라 증시의 값입니다.

다 하지 못한 이야기가 있습니다 — 일본 랠리를 든 자사주의 재무적 급소, "엔화 공급과잉"의 분해(몸통은 캐리가 아니었습니다), 그리고 저축이 국경을 넘을 때 사게 되는 것들. 다음 편에서 국경을 넘겠습니다. 그 사이 관전 일정 — 9/16~17(FOMC — 9/1 기준 시장은 인상을 약 2/3로 가격에 넣었습니다) → 9/21(베트남 승급·SK디앤디 증서 상장) → 10/6~15(SK디앤디 확정가·청약·납입) → 10월말(삼성 이사회). 가을의 캘린더가 다음 장을 스스로 써 줄 것입니다.